历久以来云开体育，日元凭借日本央行的超低利率战略，稳居套利交游融资货币的中枢性位。然则，近期瑞士法郎的抛售鸿沟显赫扩大，被觉得泄露出取代日元成为套利交游主力货币的趋势。瑞士央行一系列宽松战略预期成为这一变化的主要驱能源。

外汇商场事业机构巴林格同仁公司外汇商场分析师凯尔·查普曼（Kyle Chapman）对第一财经记者示意：“更多的降息行将到来，瑞士零利率战略可能在来岁6月成为执行。关于战略制定者来说，展望2025年的通胀率为0.3%，这一水平可能过于接近央行设定的底线，尤其是在本年每次会议中通胀预期齐被下调的布景下。”在查普曼看来，这种宽松战略长进为套利交游者提供了更多契机。

转向瑞士法郎

套利交游的本色是借入低利率货币，投资于高利率货币以获取利差收益。融资货币的选拔取决于其低利率特质及改日的利率预期。在昔日十年，日本央行以其历久推论的超低利率战略，使日元成为套利交游中的首选融资货币。然则，跟着瑞士央行的麇集降息，瑞士法郎的扮装正在快速崛起。

12月12日，瑞士央行晓示将基准利率从1.0%下调至0.5%。这是该行年内的第四次降息，累计降息达125个基点，创下近十年来的最大降幅。瑞士央行主席施莱格尔示意：“现时的经济环境需要更为宽松的货币战略，以应答通胀的合手续下跌。”

这一战略的推论使瑞士法郎的融资本钱大幅下跌。证明好意思国商品期货交游委员会（CFTC）铁心2024年12月17日的数据，投契者对日元的净多头头寸为5961份，而瑞士法郎的净空头头寸达到21800份。比拟之下，11月中旬时，日元的净卖出量还高于瑞士法郎，短短数周内两者的地位发生了显赫逆转。

摩根士丹利外汇策略师汉斯·雷德克尔（Hans Redeker）示意：“瑞士法郎融资本钱的下跌，为套利交游者创造了新的契机，而日元的眩惑力正在逐步放松。”

负利率重现？

固然，瑞士法郎动作融资货币的眩惑力，与其贬值预期密弗成分。降息战略不仅裁汰了瑞士法郎的收益眩惑力，也推高了其融资货币的需求。商场多半预测，瑞士央行可能进一步将利率降至零，甚而再行参加负利率阶段。

瑞士11月耗尽者物价指数（CPI）已从8月份的1.1%回落至11月份的0.7%，为央行赓续推论宽松战略提供了基础。瑞士央行行长施莱格尔强调，中期内联想已经将通胀守护在0%~2%的区间内，但不摒除在必要时再行引入负利率，“负利率战略不是一个禁区，咱们会证明经济环境天真调动战略”。

与此同期，好意思国与瑞士的2年期国债收益率差已扩大至约4%。这一利率差事“卖出瑞士法郎、买入好意思元”的套利交游愈加具有眩惑力。巴克莱银行分析师费奥塔基斯（Themistoklis Fiotakis）觉得，改日一年瑞士法郎的贬值预期将进一步增强，为套利交游者提供更多收益空间。

同期，瑞士经济对欧洲主要经济体的依赖性也加多了其脆弱性。举例，德国濒临经济零落的风险，而动作其主要营业伙伴之一的瑞士经济也难以幸免触及，这可能进一步加重瑞士法郎的下行压力。

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胡弋杰

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