登录新浪财经APP 搜索【信披】检察更多考评品级开云体育

　　◇ 作家：大公低碳科技（北京）有限公司扩充董事　张秦牛

　　大公低碳科技（北京）有限公司绿色金融行状部高档分析师　刘琛

　　◇ 本文原载《债券》2024年10月刊

　　摘   要

　　社会工作债券当作可合手续债券市集的一个紧要类别，在推动结伴国可合手续发展主义上后劲巨大。本文转头了海外社会工作债券市集的发展历程、特色和问题，同期分析了我国社会工作债券的发展及近况，并就推动我国社会工作债券市集健康发展提议建议和瞻望。

　　要害词

　　社会工作债券　可合手续发展　绿色债券

　　债券市集合专门助力结伴国可合手续发展主义（Sustainable Development Goals，SDG）的细分市集不时被称为“绿色、社会工作、可合手续发展和可合手续发展挂钩”（Green，Social，Sustainability and Sustainability-linked，GSSS）债券市集。其中，绿色债券主要服务于环境关系主义，社会工作债券主要服务于社会工作关系主义，可合手续发展债券同期服务于环境和社会主义，可合手续发展挂钩债券则将债券条件挂钩了环境或社会范围的要害绩效主义。

　　社会工作债券当作GSSS债券市集的一部分，其市集后劲巨大，是推动已矣可合手续发展主义的紧要金融用具。

　　左证海外老本市集协会（International Capital Market Association，ICMA）界说，社会工作债券是指将召募资金专用于为新增或现存及格社会工作阵势提供融资或再融资的各样型债券用具。社会工作债券需具备社会工作债券原则（Social Bond Principles，SBP）中的四大中枢身分。

　　一是召募资金用途：社会工作债券召募资金全部用于及格的社会工作阵势。二是阵势评估与彩选进程：及格的社会工作阵势是指奏凯目的在于匡助特定主义东说念主群或泛泛公众，惩办或减轻特定社会问题，以及接力已矣积极社会效益的阵势，该阵势需由刊行东说念主审慎评估和禁受。三是召募资金管制：社会工作债券所召募的资金净额或等额金额应以稳健的状貌进行管制和跟踪。四是论说：通过论说透露确保债券刊行的透明度。

　　海外社会工作债券市集综述

　　（一）海外社会工作债券市集的发展历程

　　第一个负责的社会工作债券可纪念到2015年1月。该债券的刊行方是西班牙国度信贷局，目的是为西班牙经济罕眼力区的中小企业提供资金，该地区的东说念主均国内坐褥总值低于西班牙宇宙平均水平。该债券的刊行引起了强大投资者的意思意思并获取逾额认购，其中部分分派给了亚洲和中东投资东说念主，其次是西班牙、德国等国的投资东说念主。

　　左证世界银行的数据统计，社会工作债券在2019年之前发展较为浮松，其全球刊行量与绿色债券收支甚远。从2020年开动，社会工作债券增长速即，其主要推能源是全球应付新冠疫情的需要。左证穆迪统计，2020年社会工作债券的刊行量达到1680亿好意思元，约为2019年的8倍。这一趋势在2021年不竭保合手，刊行量升至1990亿好意思元，同比增长19%。诚然社会工作债券的刊行量在2022年之后有所回落，但也成为可合手续债券市集的紧要部分（见图1）。

　　（二）海外社会工作债券市集的地舆散布

　　从社会工作债券的地舆散布来看，亚太、欧洲和北好意思是社会工作债券的三大主要刊行地区。以2023年社会工作债券的刊行情况为例，亚太地区刊行量占全球约43%，其中大部分由韩国孝敬；欧洲当作GSSS债券一直以来的主要刊行区，是社会工作债券第二大刊行地区，其刊行量占全球约36%；北好意思地区刊行量占全球约13%（见图2）。

　　从2018年至2023年社会工作债券刊行量前五的国度来看，亚太地区以韩国和日本最为活跃。其中，日本每年王人在全球刊行量前五的行列中；韩国则在最近几年刊行量剧增，一跃成为2023年全球社会工作债券刊行量最大的国度，并孝敬了亚太区域85%的社会工作债券刊行量。在欧洲，法国和荷兰是最为活跃的刊行国，尤其是法国，其刊行量长年居全球前哨。北好意思地区则以好意思国为主要刊行国（见图3）。

　　海外社会工作债券市集的特色

　　（一）召募资金用途类别散布平衡

　　左证ICMA的社会工作债券原则，召募资金用途需用于具有明确社会效益的阵势。ICMA将阵势归为六个主要类别：一是可职守的基础生存法子，如清洁饮用水、地下排污管说念、卫生法子、交通运载、能源；二是基本服务需求，如健康、进修和职业培训、医疗保健、融资和金融服务；三是可职守的住宅；四是创造工作契机，以及凝视或缓解因社会经济危境导致自在的递次，包括提供中小企业融资和小额信贷等迤逦状貌；五是食物安全和可合手续食物系统，如匡助获取安全有养分且充足的食物以应允饮食需求、瓦解有韧性的农业坐褥活动、减少食粮损结怨花消、提高小限度坐褥者的坐褥力；六是社会经济发展和权益保障，如平正获取及领有金钱、服务、资源和契机，平正参与和融入市集和社会等。跟着社会工作债券市集的发展，阵势的类别也会随之丰富。

　　图4展示了昔日几年海外社会工作债券市集各个类别债券的刊行情况。社会工作债券不同类别的召募资金散布较为平衡，除了食物安全范围，其他类别王人是社会工作债券的主要复古主义，具体特色转头如下。

　　一是疫情防控债券频年来成为社会工作债券的紧要推能源，并在召募资金用途中占比较高。疫情防控债券在骨子刊行时，不时以创造工作契机当作其主义。许多中小企业的抗风险智力较弱，濒临疫情导致的供应链断裂等清苦，亟须保合手瓦解的现款流。许多疫情防控债券以提供低息小额信贷的状貌复古中小企业。该类债券的刊行东说念主主如果金融机构。以韩国为例，疫情时辰韩国大部分信用卡公司和银行王人刊行了社会工作债券，为中小企业和低收入群体提供融资，用以凝视谦妥协自在危境。

　　二是可职守的住宅当作与住户生流水平高度关系的基自己分，一直是各地区社会工作债券的紧要复古范围。韩国住房金融公社自2019年以来遥远活跃于社会工作债券市集，成为韩国社会工作债券的最大刊行方。好意思国明尼苏达州住房金融局、科罗拉多州住房和金融管制局、伊利诺伊州住房发展局则是2022年好意思国刊行社会工作债券限度名次前三的机构。

　　三是充足的可职守的基础生存法子是东说念主们布帛菽粟的基础，该范围亦然社会工作债券的传统复古范围，占统统社会工作债券市集的10%至20%。以日本为例，公路成立是其中极端紧要的复古范围。西日本高速说念路株式会社是近两年日本社会工作债券的最大刊行方，此外，东日本高速说念路株式会社、日本高速公路合手有和债务偿还机构、名古屋高速说念路公社等机构亦然公路范围紧要的社会工作债券刊行方。就当今已刊行的300多只日本社会工作债券来看，公路范围的社会工作债券多达180余只，占刊行数目的一半以上。

　　四是在社会经济发展和权益保障范围，为劣势群体赋权是该类别的中枢身分，其中劣势群体包括低收入群体、偏远地区群体、女性等。其中女性赋能冉冉成为愈发引东说念主关心的细分项，召募资金用途包括为女性企业家提供贷款、女性职业智力培训等，为此海外社会挑升将该类别的债券定名为“橙色债券”（Orange Bonds）。2022年澳新银行承销了第一只以“橙色债券”定名的女性赋能债券。

　　（二）刊行东说念主聚拢度高

　　社会工作债券市集呈现出刊行东说念主聚拢的特色，少数刊行东说念主的刊行限度和只数占当年社会工作债券市集大部分。韩国2023年社会工作债券的最大刊行东说念主韩国住房金融公社的刊行限度占韩国宇宙约60%，法国最大刊行东说念主法国宇宙社会保障债务管制基金的刊行限度更是高达当年法国宇宙约70%，好意思国联邦国民典质贷款协会的刊行限度也高达约50%，而这些机构多年来王人是本国社会工作债券市集刊行限度最大机构（见图5）。

　　（三）刊行东说念主以大家服务机构为主

　　纵不雅社会工作债券市集从萌芽到发展的各个阶段，其一大特色是刊行东说念主以大家服务机构为主。大家服务机构一直是社会工作债券最为活跃的刊行东说念主之一，遥远占市集三分之一以上的刊行量，并多年高达一半以上。这类机构主如果中央政府复古成立的具有特定大家服务职能的部门。比如，法国最大社会工作债券刊行东说念主法国宇宙社会保障债务管制基金从属于法国财政部，主要负责平衡法国社会保障账户余额，为社保账户进行市集融资，并代表法国财政部刊行债券。日本最大刊行东说念主日本高速公路合手有和债务偿还机构是由日本政府成立的公益性独处行政法东说念主，在全日本实行收费公路的统贷统还政策，其将高速公路转租给特准运营公司，授权特准运营公司代收高速公路通行费，并负责高速公路的养护管制。

　　除了大家服务机构，金融机构在社会工作债券市集活跃进度也很高。以法国为例，其国度投资银行和法国大家开采银行是早期参与社会工作债券的活跃机构，同期也兼具大家服务机构职能。韩国中小企业银行、韩国入款保障公司等金融机构在韩国不仅刊行量大，刊行次数也多。

　　海外性金融机构在社会工作债券刊行方面也占据着一隅之地。其以开采性海外金融机构为代表，包括亚洲开采银行、海外恢复开采银行等，这些银行建立的初志即是促进社会平正发展，在刊行社会工作债券上有自然的属性。

　　造成显著对比的是，企业在社会工作债券的刊行中占比合手续较低，且单一企业刊行次数少。究其原因，无论是大家服务机构、金融机构如故海外性金融机构，王人具有促进大家福利的职能，刊行社会工作债券是已矣其职能的状貌之一，当然成为该市集的主体。此外，金融机构和海外性金融机构当作迤逦融资的紧要组织，复古范围平庸，在涵盖大家福利关系范围上具有很大上风。比较之下，企业更关心盈利而非大家福利，且大大王人企业业务单一，对大家福利范围既不熟悉也穷乏关心。比如建筑类企业仅会更多在社会保障性住房的提供上阐明社会工作，食物企业仅会在健康食物的提供上阐明社会工作（见图6）。

　　（四）期限以中期为主

　　以2023年为例，轮廓全球主要社会工作债券刊行国数据，社会工作债券刊行期限以中遥远为主，一年期以内的短期债券数目最少，2至10年的中期债券占主要部分，10年期以上的遥远债券占比不高（见图7）。社会工作债券的期限呈现出以中期债券为主的特色，其原因是社会范围的好多阵势与大家政策相呼应，该类阵势需要遥远瓦解的资金复古，以便政策沉稳实施。此外，许多关乎民生国计的基础法子阵势建造期与中期债券期限匹配度高。

　　海外社会工作债券市集存在的问题

　　海外社会工作债券运行多年以来，呈现出巨大后劲，造成了其特色，同期也存在不能冷漠的问题，具体如下。

　　（一）独到老本参与度低

　　以企业为刊行东说念主的社会工作债券占比低是各个地区社会工作债券市集的共同特色，这也体现出社会类阵势很珍视意以盈利为目的私营企业的需求。若何寻求既有社会效益又有骨子利润的阵势成为该市集诱骗独到老本干预的一浩劫题。

　　（二）列国社会阵势界说互异

　　绿色债券市集当今如故造成了较为融合的时代性规范，无论是《欧盟可合手续金融分类决策》，我国的《绿色债券复古阵势目次（2021年版）》，如故《东盟可合手续金融分类决策》，诚然在时代层面有隐微辩认，但在阵势类型和活动分类上，成见有所交融。与绿色债券不同，社会类阵势很难造周详球融合的规范。每个地区情况不同，社会问题的阐明不同，导致其对社会类阵势的界说不同。比如若何界定偏远地区、低收入群体、乐龄东说念主群、劣势群体等，这对判定一个阵势是否实在具有社会效益提议了挑战。

　　（三）投资东说念主穷乏对阵势社会效益的领略

　　由于社会类阵势在不同地区的界说和阐明不同，社会类阵势产生的效益不如绿色阵势直不雅。如果投资东说念主穷乏对阵势地方地的深化了解，很难领略某一阵势骨子产生的社会效益。即使是脱色类型的阵势，在不同地区实施，其产生的效益也不尽疏通。投资东说念主在不解就里的情况下，很难对该类阵势产生鼓胀意思意思。普及投资机构对该类阵势的领略是扩张社会工作债券的一个紧要方面。

　　我国社会工作债券市集的近况

　　2021年11月，中国银行间市集来往商协会（NAFMII）推出社会工作债券和可合手续发展债券，针对境外刊行东说念主开展业务试点，并发布《对于试点开展社会工作债券和可合手续发展债券业务的问答》，对社会工作债券和可合手续发展债券的刊行机构、中枢身分、外部认证、信息透露等方面作了确认。2022年12月，NAFMII与结伴国开采策划署（UNDP）结伴撰写了《中国银行间债券市集社会工作与可合手续发展债券简报》，对社会工作债券和可合手续发展债券的试点情况给予转头。比如，某非金融机构刊行的一笔可合手续债券包含多个社会工作阵势，其中某职业学院成立健康养老产业学院及请示示范基地的阵势既应允了操纵老年东说念主群的养老需要，又向学生提供了社会实习契机。再如，某海外开采机构在银行间市集刊行了可合手续债券框架，其中对社会工作阵势的摘选建立了一系列主义，包括通电情景得到改善的家庭数、安全管制的饮用水服务或卫生法子服务得到最新普及或情景改善的家庭数、灾害或欢娱稳健性阵势所惠及的东说念主数等。

　　监管机构尚未针对境内债券刊行东说念主刊行社会工作债券出台负责的监管文献，国内社会工作债券穷乏适用的分类规范，市集基础法子尚不完善，参与主体较少，贴标社会工作债券刊行限度有限。但境内债券市集在复古惩办社会问题方面已有诸多履行，具有社会工作效益的债券冉冉透露，如乡村振兴债券、“一带沿途”可合手续发展债券、疫情防控债、养老产业专项债券、“三农”专项金融债券等，为应允我国社会民生需要、推动社会高质地发展提供了有劲复古。

　　其中，乡村振兴债券是频年来我国发展较快的具有显赫社会效益的债券。党的十九大初度提议乡村振兴策略，中央一号文献蚁合多年对金融复古乡村振兴工作提议明确要求。债券市集翻新推出乡村振兴债券以巩固脱贫攻坚后果、推动脱贫地区发展和乡村全面振兴。2021年，NAFMII发布了《巩固拓展脱贫攻坚后果 乡村振兴单子助力农业农村优先发展》公告，饱读吹社会老本投资农业、农村，召募资金聚焦“三农”发展，要点复古乡村产业发展、农民工作增收、农业当代化、乡村成立等阵势，助力乡村振兴。2023年，上海证券来往所发布的《上海证券来往所公司债券刊行上市审核功令适用劝诱第2号——特定品种公司债券》和深圳证券来往所发布的《深圳证券来往所公司债券刊行上市审核业务劝诱第7号——专项品种公司债券》专门对乡村振兴公司债的刊行条件作了确认，要求刊行东说念主公司注册地在国度乡村振兴要点帮扶县或按照国度关联规则脱贫摘帽活气五年的地区。

　　市集对乡村振兴债券的反映也很积极，自2018年起，乡村振兴债券呈现应允发展的态势。2021年其刊行金额如故高达2018年的约43倍，主要复古农村电力和交通基础法子成立、农居品援救生息、水羞辱治理、生态环境保护等，对我国强大农村地区产业发展和东说念主民生流水平的普及阐明了积极作用。

　　我国社会工作债券市集的将来瞻望

　　在我国可合手续债券市集上，社会工作债券当作一个细分债种，其发展莫得绿色债券市集肃穆，认定规范虽还未造成，但发展后劲巨大。债券市集和相应的监管机构将愈发宠爱社会问题，并诈欺债务融资用具来惩办社会问题。在具体的社会问题识别上，我国既要模仿海外教授，又需连续自身国情关心具有中国特色的社会问题。下文对我国社会工作债券市集发展作出如下建议。

　　（一）明确社会工作债券的要点复古范围

　　一是乐龄东说念主口服务。左证第七次宇宙东说念主口普查数据统计，截止2020年末，60岁及以上东说念主口占我国总东说念主口的比重为18.7%，比2010年末提高5.44%。这主要因为频年来出身率下落和预期寿命高潮。议论到东说念主口老龄化将成为我国遥远的国情，将来惩办与老龄化关系问题的需求将急剧加多，针对东说念主口老龄化的社会阵势在我国具有巨大的发展后劲。

　　二是乡村振兴。生存在我国农村地区的东说念主口占我国总东说念主口的三分之一以上。2024年中央一号文献公布并提议有劲有用激动乡村全面振兴“阶梯图”，强调了农业科技普及、耕地环境保护、农业基础法子等问题，忖度这些范围将成为社会工作债券刊行的热门。

　　三是巩固脱贫攻坚后果。我国尚有许多低收入东说念主群，尤其是在农村地区，因此巩固脱贫攻坚后果极端紧要。巩固扶贫阵势范围也极端平庸，波及太阳能发电、医药、物流、旅游、农业坐褥等方方面面。忖度社会工作债券将在这些方面阐明巨大作用。

　　（二）完善规范制定

　　正因社会问题的地域辩认性极大，我国的社会工作债券市集需要在模仿海外履行的基础上建立稳健国情的社会工作债券目次，为该行业的从业者提供劝诱。社会问题的复杂性决定了该市集对规范的需求比较绿色债券市集愈加遑急，一套好意思满了了的社会工作债券阵势规范让该类债券的刊行愈加范例有序。

　　（三）加强信息透露和第三方认证

　　透明度不及和社会效益的糊涂化会浮松投资者对社会工作债券的意思意思，这就要求该市集建立信息透露机制，向市集传递社会工作债券的积极信号，普及投资者信心。加强信息透露和第三方认证为社会阵势的可靠性和社会效益背书，普及刊行东说念主信誉，与信息透露机制并行共同普及社会工作债券的影响力。

　　（四）发展夹杂融资

　　夹杂融资指的是通过使用大家资金，动员私营老本参与新兴和前沿市集，旨在扩大发展资金限度、增强发展类阵势的可合手续性。这种融资模式为惩办私营老本干预社会类阵势提供了念念路，一方面社会类阵势的公益性和遥远性决定了大家资金愈加得当参与其中；另一方面通过大家资金的背书分散私营老本的风险，不错诱骗私营老本加入。忖度将来该融资模式对推动社会类债券的融资会阐明很好的劝诱作用。

　　参考文献

　　[1]柴闫明． 债市助力巩固拓展脱贫攻坚后果：乡村振兴债券近况与政策建议[J]．债券，2022（12）．DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2022.12.008．

　　[2]国度统计局：第七次宇宙东说念主口普查公报（第一号）[R/OL]． https：//www.stats.gov.cn/sj/tjgb/rkpcgb/qgrkpcgb/202302/t20230206_1902001.html．

　　[3]中国银行间来往商协会，结伴国开采策划署． 中国银行间债券市集社会工作与可合手续发展债券简报——推动债券市集助力已矣可合手续发展主义（SDGs）[R/OL]． https：//www.undp.org/zh/china/publications/zhongguoyinxingjianzhaiquanshichangshehuizerenyukechixufazhanzhaiquanjianbao．

　　[4]ANZ Bank： ANZ leads world’s first ever Orange Bond [EB/OL]．   https：//media.anz.com/posts/2022/12/anz-leads-world_s-first-ever-orange-bond．

　　[5]International Capital Market Association （ICMA）： Social Bond Principles （June 2023） [EB/OL]． https：//www.icmagroup.org/assets/documents/Sustainable-finance/2023-updates/Social-Bond-Principles-SBP-June-2023-220623.pdf．

　　[6]Moody’s： Sustainable bonds to hit record $1.35 trillion in 2022 [EB/OL]． https：//uploads-ssl.webflow.com/5df9172583d7eec04960799a/61f42b2b751d8f7f680efece_BX11044_MESG Sustainable Finance Outlook Report 2022.pdf．

　　[7]The World Bank： Green， Social， Sustainability， and Sustainability-Linked （GSSS） Bonds Market Update – January 2024 [EB/OL]． https：//thedocs.worldbank.org/en/doc/dc1d70af2c45cb377ed3ee12b27399d4-0340012024/original/GSSS-Quarterly-Newsletter-Issue-No-6.pdf．

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

工作裁剪：赵念念远 开云体育